2011***难预测

               近期，有关资本是否在外逃的讨论成为市场关注的热点。统计显示，10月份外汇占款***次出现下降893亿元的情况，11月份继续下降279亿元。有分析预测，今年9月-12月估计热钱流出规模将达到1800亿美元。一时间市场惊呼外资已经开始外逃，***已经结束升值周期。

　　其实，自欧洲主权危机开始之后，国际资本就开始回流美元资产。欧洲市场美元紧张的局势已经维持了一段时间，而香港离岸***市场（CNH）上，抛售***购入美元使得境内外市场的***兑美元汇率出现很大的价差。由于境内***汇率中间价形成机制的特殊性，目前***对美元还相当坚挺。有分析认为，由于境内外两个市场存在汇差套利空间，因此境内美元流向境外结汇是导致外汇占款下降的主要原因，不应当将短期资本波动当作是资本外逃。更有分析认为，中国经济只要持续快速增长，长期来看***仍然是升值趋势。但是，对于短期内美元需求日益强劲这个事实，大家已经没有异议。

　　那么，如果外汇占款继续下降，***间市场将会面临怎么样的形势呢？由于外汇占款向来是基础***投放的重头，央行发行央票提高存款准备金率的一个重要目的，就是回收因为外汇占款释放出来的流动性。一旦外汇占款开始下降，成为净回收的因素，那么可以预见央行的数量型***政策工具的力度将大大减弱，不能排除央行将进一步调低存款准备金率以释放流动性的可能性。

　　但另一方面，如果***资产开始缩水，美元回流成为一个趋势。到那个时候，为了对抗资本外逃，加息将会成为必要的选择。所有看空中国经济的分析，都看准了流动性紧缩将会结束，但不一定能想到国际收支出现问题的时候，以及***加息的可能性。

　　毕竟，***政策目标有一项是国际收支平衡。我们在之前把所有的注意力都放在了诸如充分就业、物价稳定、经济增长这类国内问题上，而国际收支方面情况的变化，将会增大***政策的可预测性。